信心贵比黄金左侧投资者在行动 17家机构本周投资策略——至诚理财网—

信心贵比黄金左侧投资者在行动 17家机构本周投资策略

2008-10-13 16:09:57

　　长江证券：金融危机下的估值结果
　　·策略数据周报的更新内容
　　本期策略数据周报《资本市场与宏观经济概览，第6 期》更新了热点数据，本期热点数据为美国房屋价格指数和信心指数，同时也添加了一个新的专题数据板块，本期专题数据提供的是世界人口及其结构问题。
　　·美元升值的背后
　　美元的升值并不是因为经济的好转，而是资金流动的一种结果，在欧洲和亚洲爆出经济危机的时候，大量的国际资金会流出，尤其是美国的资金会回流到美国，所以一系列小币种最近出现大幅贬值，可以看成是美国"剪羊毛"的一种手段。
　　·金融危机时估值的无效性
　　全球市场和A 股市场虽然目前估值很低，但是仍旧无法扭转下跌的局面，原因是金融危机时估值具有某种程度的无效性，在国际金融机构资金紧张的情况下，从逻辑上讲资金应该回流到美国市场去挽救其摇摇欲坠的大厦，而不会因为A 股的估值便宜就长期滞留在中国，所以股票市场还会进一步下跌。
　　·金融危机下的估值结果
　　从PB 估值来看，大多数国家的市场都不太可能跌破净资产，但是在东南亚金融危机中，菲律宾、泰国和印尼跌破了净资产，印尼甚至跌破了0.5 倍PB，不过从时间上来看都是非常短暂的。这些跌破净资产的国家调整幅度要长于其他国家，原因是这些国家的经济都受到了影响，出现了经济衰退，甚至出现了负增长。从PE 上来看，最低的PE 值都可能达到10 以下，只有台湾市场比较特殊，金融风暴的中心泰国和印尼更是达到了夸张的3.75 倍和0.41 倍。
　　·积极资产配置的魅力
　　在经历了全球的牛熊转换后，我们站在历史的角度来看资产配置，发现其意义是巨大的。流动性好的资产里，债券、股票和商品都不会同时达到顶部和底部，而是存在一定的轮动效应，要把握好这种轮动效应就要掌握大类资产配置的技巧。但是须注意每次轮动都不是简单的重复，而是在微观上略有变化，所以要想抓住大类资产的投资机会，各类基金可为投资者提供这种渠道。

　　渤海证券：政策转向积极效用量变中
　　就全周而言，上证综指收于2000.7点，较上周回落293.21点，跌幅达12.78%；同期深证成指收于6385.35点，较上周回落1173.92点，跌幅达15.53%，两市本周共成交3050.07亿元，仅相当于上周的54.53%。
　　8月份的景气数据显示，除居民可支配收入与消费品零售总而依然增长强劲外，其它主要经济指标均回复到稳定区域，经济过热的趋势已有效改观。从已公布的企业景气指数以及企业家信心指数来看，国内经济未来发展形势不容乐观，经济增速下滑的趋势短期内难以改观，暗淡的国际经济前景对于国内经济的不利影响正在逐步向各个行业扩展。
　　10月12日（周日），为期四天的中国共产党第十七届三中全会胜利闭幕，全会审议通过了《中共中央关于推进农村改革发展若干重大问题的决定》，并定调宏观调控着力"扩大内需"。从会议精神中，我们不难看出目前国家宏观调控的工作重心快速向"保增长"的既定目标靠拢，并明确指出"扩大内需"是实现目标的主要动力，所以当前宏观经济政策转向的过程己经完成，而后续将是一系列的系统性政策出台进行方针的落实与开展。
　　我们认为本周市场继续震荡的可能性较大，但不排除受后续积极政策出台的推动或国际金融市场反弹影响，有出现快速反弹的可能。同时，前期政策救市的重要位置1802点也具有较强的心理支撑效用。
　　就投资而言我们认为，虽然近期股指尚处大幅下跌之中，但相关政策受益的板块己经受到机构资金关注；其一是十七届三中全会召开后扶持政下策受益的相关农业板块龙头公司；其二是融资融券标的证券板块，据上交所研究中心相关人士介绍上证50样本股基本己确定试点的股票标的；其三，即将获得融资融券试点资格的创新券商，如中信证券(600030)等。

　　东海证券：短期利好缺乏，市场恐将面临严峻挑战
　　上周全球政府当局均采取了积极的救市态度，继美国国会通过7000亿美圆救市计划后，又陆续进行了主要国家央行联合降息等举措，但在市场的悲观气氛中，这些政策在短期亦未能取得正面的效果，全球股市相反经历了黑色一周，MSCI环球指数在过去短短一周累跌两成，是自1970年有纪录以来的最大一周跌幅，道琼斯工业指数一度失守8000点水平，创出自03年3月17日以来新低，香港恒生指数下跌16.320%，香港国企指数下跌20.830%，这也导致A-H股溢价率上升至43.8%。国内政府也采取了积极的态度，几乎每天有偏多消息公布，如降息、降存款准备金率、取消利息税，鼓励回购和增持的细则出台等等。但上周市场走势仍然呈现出了下降趋势，前期"三大利好"功亏于此。
　　从上周降息政策的出台意味着中国已经开始进入降息周期，而上周五中国人民银行货币政策委员会发布的新闻稿也正式宣告国内货币政策转向"保增长"。但是股市周期、经济周期与利率周期三者的关系来看，三者并不保持同步，这里存在政策的滞后效应，而外部经济则是独立于国内货币政策的，因此，降息周期的形成更多地被视为经济下滑风险加大的标志，其正面积极标志由此来看不大。
　　本周又将进入国家统计局公布国内经济运行指标的频繁期，从7日公布的PMI数据来看，虽然库存情况仍然在恶化，但生产和订单等方面的情况均好于8月，这种短期经济好于预期与经济周期下行的趋势相比，对市场的利好作用相应减小。另一方面，在9月18日三大政策利好出台之后，近期很难再有更大力度的措施出台。市场可能面临利好缺乏期的严峻挑战，我们认为短期内应关注国际金融市场走势的影响，建议投资者密切关注10月底、11月初纪念改革开放30年上释放的政策信号及其带来的相应的投资机会。
　　板块配置方面，由于周期性行业明显出现下行趋势，市场对这类行业均持回避态度，相应的稳定增长与防御类行业所受的关注更多，从上周行业板块走势看，医药、农林等跌幅较小，但我们应该意识到在整体经济下行时，所有行业均会受到负面影响，所不同的只是影响的大小强弱，在整体市场估值下行时，这些因稳定增长和防御而享受溢价的行业也存在着下行的压力和风险，这一点是投资者在操作这类板块个股时应注意的，当前唯一能够摆脱风险约束的只能是"现金为王"。
　　操作策略上，投资者应该继续保持谨慎态度对待市场，不可轻易介入市场抢反弹。市场处于持续探底阶段，近日宜空仓观望为主。