申银万国：左侧投资者在行动
结论或投资建议：时间约束是我们进行策略决策中的重要考虑。我们看到从长期估值出发进行投资抉择的左侧投资者已经开始行动，政府推动的投资行动可以算是典型的左侧行为。左侧投资者为我们提供对市场估值的长期信心，但左侧投资者的进入并不意味着市场趋势就将发生变化，因为其无法改变周期趋势。
原因与逻辑：我们将在市场趋势左侧采取投资行动的投资者称为左侧投资者，反之则称为右侧投资者。目前以政府推动的左侧投资行为对市场产生较大影响，有利于市场信心的修复，但并不意味着能够改变由周期方向决定的市场基本趋势，无论是香港、台湾还是日本等地区股票市场的经验表明，政府推出的平准基金对市场影响是阶段性的，并不能改变市场趋势。而就大股东增持行为来说，我们认为目前仍主要来自于政策的推动力，而非市场本身的推动力；历史表明，实业投资者行动之后具有很强的市场化推动力，只有在较为充分反映经济下滑风险的估值基础上，实业投资者才有较强的增持动力，并对市场底部产生支持作用。
有别于大众的认识：面对周期恐惧和估值诱惑同时，需要清除自己的时间约束如何。左侧投资者的影响力不容小视，但并不能改变影响市场基本趋势的周期方向。
国元证券：影响市场最终走势仍然是基本面
有一个海边的老太婆，原本只拥有海边的一个破草棚和破盆，遇上了一条被她老公搭救的金鱼，金鱼满足了老太婆的包括当女皇在内的种种愿望之后，老太婆还是不满足，要求金鱼当她的仆人，结果老太婆从女皇重新回到了破草棚中，守着她的破盆。现在的世界各国金融危机就像普希金的《农夫和金鱼》的故事一样，政府不断的出利好，市场还是不断下跌，如同老太婆的本性决定了她在女皇的位子上坐不长久一样，市场的本质问题决定政策只能缓解跌势，影响市场最终走势仍然是基本面。
周五的新一轮类"岛型反转"加重了市场的恐慌情绪，被管理层以及部分市场人士视为利好的"融资融券"、"三率下调"、"强制现金分红"等一系列针对资本市场建设以及保经济增长的举措只是使得国内A股的下跌幅度小于境外，并不能从根本上解决投资者对于金融、地产以及经济环境的担忧。我们知道本轮席卷世界的经济危机源于次贷，地产价格的下跌导致后续衍生品的泡沫一个个破灭，中国国内银行业虽然在次债上的损失目前看不大，但是经济下行周期对银行资产质量的影响以及地产价格下跌对于银行信贷风险的影响始终是悬而未决之数，如果仅仅按照现有估值水平，银行业的估值并不高，但是中国银行(601988)业的问题已经不仅仅是国内自身所能解决，世界经济的低迷将通过对于国内实体经济的影响传导到银行业上，企业的萧条必然影响到银行的放贷，这不是单纯通过放松银根可以解决，银行为自身安全着想，未必会将多余资金放贷出去。造成的结果有两方面，一方面原有资产质量令人担忧，另一方面新增资金没有合适对象放贷。
三季度企业景气指数已经下滑到6年多来的低点，工业、交通、地产的景气指数都创下了多年来的低点，而属于内需类的餐饮住宿商业也出现了两年多来的景气指数低点。8月份的宏观景气指数中，继先行指标连续数月下调后，一致和滞后指标也已经分别连续两个月和四个月掉头向下。三季度企业家信心指数更是一落千丈，经济增长进一步放缓已是不争事实，而刺激经济增长的举措需要更多的落在投资和消费上，尤其是消费，在货币政策放松的同时，财政政策方面通过减税、增强社会保障等一系列措施增加居民消费水平的举措还需要进一步跟上。政策从制定到显效需要一定的滞后，7月份的信贷放松在目前看来没有起到应有的作用，因此才有了三季度数据公布之前的进一步刺激经济动作。前期7月份宏观政策转为"一保一控"后经济增长没有出现理想中的企稳，势必会影响到投资者对于现阶段调控政策收效时点的担心，加上外围市场方面美国禁空令的结束所引发的大量抛售，进一步加大国内市场不稳定情绪。
管理层自然不会坐视不管，但是可以出的牌还有哪些？初步捋一下，包括T+0、取消红利税、进一步降息、对部分出口行业实行出口退说上调等都是可能的政策，但是在政策累积效应没有反映在实体经济先行指标之前，市场的弱势仍然难以扭转。
现阶段围绕市场的各种矛盾仍然没有得到有效化解，股指经过两周的整理之后，除下周一消费者信心指数季度报告发布外，下周将是宏观经济数据的真空期，因此周边市场的状况将更大的左右国内市场走势，就下周来看政策与市场的矛盾越来越突出，一方面金融危机进一步加剧，同时包括中国在内的世界各国政策参与度进一步加大，市场面临着政策和技术性短期反弹的要求，另一方面经济面长线参与的机会还需耐心等待，股指有继续下探的趋势。但包括汇金增持等后续政策组合拳的效应或将起到一定的延缓作用， 就反弹切入点来看，沪市2150点，深市7050点是反弹的分水岭，否则短钱参与价值不大。
由于政策的累积效应会率先表现在个别行业上，加上管理层对于回购的政策支持，市场的局部性热点将会存在，比如连续降息将对负债高的公司的财务费用有降低作用，三中全会通过的《中共中央关于推进农村改革发展若干重大问题的决定》将启动新一轮内需、回购一定程度可以刺激股价等等。由于上市公司半年报所反映现金流并不充沛，而有能力进行回购的公司除了央企支持发行中期票据进行回购外，半年报现金流充沛、股价超跌的公司回购的预期较强，投资者可通过上市公司市现率进行筛选，建议关注有回购可能、半年报市现率低、市净率低的个股以及一些场内活跃资金所追逐的题材股如农业板块等。
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