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    首创期货 刘旭

　　国内商品市场依旧延续着大部分品种跌停的态势，而动荡市场中的避风港——黄金，今天放出天量。“十一”长假过后，沪金持续放量，所有合约继昨日成交达到6.7万手后，今日创出上海黄金期货上市以来的最大成交量——17万手。同时持仓量也创下今年5月中旬以来的最大值，主力合约0812持仓量达到3.6万手，品种总持仓量达到4万手。

　　由于其他品种纷纷跌停，加之黄金在金融市场动荡中的避险作用，国内黄金受到追捧。此前，雷曼兄弟保留了贵金属业务，同时近期SPDR黄金ETF持仓量达到765吨的历史最大持有量。CFTC黄金净多单回升至12万手附近，全球市场追捧黄金。

　　动荡市场中的黄金研判差异

　　从历史长期来看，黄金与美元存在着反向的相关性。但从近期市场来看，黄金与美元处于同涨的阶段。其背后更多的是金融市场动荡所造成的根源。

　　首先，美国的金融危机以美国为源头，向欧洲、日本的发达经济体首先传到，随后不断波及到支撑近年来全球经济增长的主要经济体，随后初级原材料产地受到拖累，进而成为全球性的危机。在这个过程中，欧元区、日本等受到自身金融恶化，新兴市场资金撤离的影响，更直接的反映到了股市和外汇、商品市场。而从美元指数的构成可以看到，欧元在美元指数中的比重超过50%，日本接近15%，英镑超过10%。而从近期情况来看，几大央行联合救市也显示出除美国外的主要经济体同样遭受到了较为严重的打击。在这个过程中随着“骨牌效应”的传到，威力在加大。相对来说，美元的比较优势凸显。因此，在其他经济体的恶化程度逐渐加剧的情况下，美元在上涨。而大宗商品市场整体上受到需求下降、以美元计价以及市场联动的打击，几乎全线下挫。

　　其次，从黄金避风港、资产稳定器的职能来看，黄金受到了大多数投资者的追捧。这种追捧似乎是盲目的，因为黄金自身的需求在价格剧烈波动和价格大幅上涨的过程中，呈现了下降的态势。但相比较其他商品投资收益上的不确定性，以及全球金融市场的动荡来说，进入黄金市场的投资者是相对理性的，因为在危机传染的阶段，黄金投资收益相对而言更加稳定。

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