明天什么股会涨停？精选机构行业荐股1【1013】
〖14:27〗食品饮料：成本压力转为需求压力 重点推荐5股(渤海证券闫亚磊)
1 行业整体运行情况
1.1 收入利润增速环比下滑 销售利润率基本稳定
1-8月份，农副食品加工业、食品制造业以及饮料制造业分别实现主营业务收入同比增长40.95%、31.9%和26.03%，增速分别比去年同期加快16.15个百分点、3.06个百分点以及0.59个百分点；实现利润总额同比增长43.57%、45.01%和27.32%，增速分别比去年同期加快1.1个百分点、7.9个百分点和-13.87个百分点。随着以粮食为代表的食品价格的稳定，预计农副食品加工业以及食品制造业收入和利润的增长将稳步回落至正常水平。
1-8月份农副食品加工业、食品制造业以及饮料制造业累计销售利润率分别为4.33%、6.35%以及8.99%，分别比去年同期提高了0.07个百分点、0.54个百分点以及-0.06个百分点。显示出在通胀、自然灾害等不利因素影响下，食品饮料行业的盈利能力较为稳定。
1.2 工业增加值增速有所回升
1-8月份我国工业增加值同比增长15.7%，增速回落2.7个百分点；同期农副食品加工业、食品制造业和饮料制造业工业增加值分别同比增长16.5%、18%和18.4%，增速分别比去年同期增长了0.5个百分点、-1.7个百分点和-1.9个百分点，食品饮料行业增速回落明显慢于工业整体水平。从8月份数据来看，我国工业增加值同比增长12.8%，增速比去年同期下降4.7个百分点，比7月份下降1.9个百分点；同期农副食品加工业、食品制造业和饮料制造业工业增加值分别同比增长17.8%、19.3%和19.6%，增速分别比去年同期加快了6.3个百分点、1.5个百分点和2个百分点，比7月份加快了0.2个百分点、3.7个百分点和1.2个百分点。在我国工业增加值增速下降的同时，食品饮料行业工业增加值在8月份则有所加快，主要是由于食品饮料行业的行业特征所决定，也显示出我国消费者信心指数有所上升。
1.3 08年上半年上市公司业绩持续快速增长
在旺盛的消费需求的刺激下，上半年食品饮料板块主营业务继续呈快速增长态势。申万食品饮料板块上半年实现营业收入754.48亿元，比去年同期增长20.53%；受益于所得税率的调低，食品饮料板块上半年实现净利润68.28亿元，比去年同期增长51.02%。上半年雪灾、地震等自然灾害还是对行业增长产生一定影响，收入和净利润的增速分别比07年全年回落了3.18个百分点和6.73个百分点。
具体板块来讲，上半年食品加工业收入及利润增速均较07年有所上升，食品制造业及饮料制造业的收入增速均较去年有所下降。食品加工业的快速增长受益于上半年粮食价格高位运行，自然灾害、通货膨胀等对消费需求的不利影响主要表现在食品制造业和饮料制造业上。
2 重点子行业运行情况
2.1 白酒行业
二季度销量增速加快 白酒库存有所提高
1-8月份白酒行业总产量为339.9万吨，比去年同期增长了17.9%，增速同比回落了1.45个百分点，环比回落了0.97个百分点，产量增长有所放缓。季度数据显示上半年白酒行业销售情况良好，产销率达到97.5%，其中二季度白酒销量为120.6万吨，比去年同期增长了22.94%，增速比一季度加快了6.75个百分点。
上半年白酒行业经历了雪灾、地震等自然灾害的影响，在07年上半年高速增长的基础上仍然实现了销量的稳定增长，尤其是二季度销量增速比一季度有所加快。受益于白酒行业近两年的良好发展态势，白酒产量增速维持高位运行，使得二季度末白酒库存比年初增加5.8个百分点。
高档白酒继续提价 预计提价幅度将会放缓
1月份贵州茅台发布产品提价公告：自1月11日起适当上调贵州茅台酒出厂价格，平均上调幅度约20%。泸州老窖、剑南春和五粮液在8月份对高档白酒进行提价：其中泸州老窖上调52度国窖1573出厂价52元，从408元上调至468元，涨幅高达14.7%；随后剑南春也宣布上调部分产品出厂价，其中剑南春上调40元，东方红上调60元；五粮液进出口公司将38度和52度500毫升五粮液对经销商的售价均提高51元，提价后的价格分别为369元和459元。
在上半年通货膨胀高位运行的背景下，高档白酒提价主要是为了确保其高端地位，以高价体现高档。目前主流高档白酒的市场零售价格已经在600元左右，比我们的预期早一年实现。随着物价的逐步稳定，消费者消费信心需要时间缓冲；另外，糖酒快讯数据显示8月份白酒销售价格并未显著提升，市场需要时间对8月份主流白酒的提价进行消化，因此预计高档白酒的提价步伐将会有所放缓。
2.2 葡萄酒行业
产量快速增长 零售价格增速放缓
8月份葡萄酒行业产量增速同比增长15.09%，增速较上个月继续大幅回落；1-8月份累计产量增速仍维持38.48%的相对高位，比去年同期加快11.24个百分点。商务部数据显示在经历了08年年初至中期葡萄酒销售价格的快速上涨之后，36个大中城市主销干红价格稳定在目前的价格水平。
2.3 啤酒行业
受自然灾害、成本上升等不利因素影响 产销量增速放缓
受自然灾害、原材料成本居高不下以及气候较为凉爽等不利因素影响，1-6月份全国啤酒行业实现销量1964.8万千升，同比仅增长5.6%，大大低于去年同期16.2%的增长水平。产量增长也相应放缓，1-8月份全国啤酒产量为2933万吨，比去年同期多生产6%，增速下降8.61个百分点；其中8月份生产啤酒471.4万吨，仅同比增长了3.4%，增速比去年同期回落6.81个百分点，比7月份回落6.39个百分点。
原材料供需情况改善 价格同比下降
甘肃、新疆、内蒙古以及江苏地区是我国啤酒大麦的主产区，其中以甘肃啤酒大麦居首。2007年甘肃啤酒大麦市场供不应求，价格从刚上市的0.9-0.93元/斤上涨至1.5元/斤。在高价的刺激下，08年全国啤酒大麦主种植区种植面积大幅增加，预计面积超过1300万亩，产量超过310万吨；同时澳洲农业资源经济局预测08/09年度澳大利亚大麦产量将为896万吨，同比增长51.35%。啤麦供给增加的同时，受我国啤酒行业产销量增速的放缓，需求并未显著增加。目前我国主流啤酒大麦收购价格1-1.15元/斤之间，与去年同期相比有20%以上的降幅。
2.4 乳制品行业
收入增速加快 盈利能力基本保持稳定
1-8月份液体乳及乳制品行业实现销售收入1053.66亿元，同比增长了29.19%，增速加快5.68个百分点；销售利润率为5.27%，同比减少了0.24个百分点。销售收入加快发展的同时，盈利能力基本保持稳定。
产销量有所回落 销售量增长不容乐观
1-8月份液体乳及乳制品累计产量分别同比增长了10.29%和12.6%，增速分别比去年回落了7.5个百分点和9.12个百分点；上半年销售情况有所恶化，1-6月份实现乳制品销量911.5万吨，同比仅增长了6.2%，乳制品产销率为96%，比去年同期下降了5.2个百分点，库存比年初增加了37.7%。
逐步走出三聚氰胺阴影 乳制品行业发展更加规范
自三聚氰胺事件以来，我国乳制品行业销量一度大幅下降，随着国家出台各种整顿措施以保证消费者信心，三聚氰胺事件对我国乳品行业的负面影响已经开始有所淡化：商务部数据称10月4日，国产品牌婴幼儿奶粉和液态奶销量已分别恢复到正常水平的80%和70%左右。经过此次事件，乳制品行业原奶收购环节存在的问题将会得到改善；工信部目前正组织修订《乳制品工业产业政策》和《乳制品加工行业准入条件》以规范我国乳制品行业的发展。
3 行业运行背景及展望
3.1 社会消费品零售总额实际增速提高 食品类消费增速回落
8月份社会消费品零售总额同比增长23.2%，增速与7月份基本持平，考虑到商品零售价格分类指数从7月份的106.8回落到8月份的105.5，社会消费品零售总额实际增速比7月份有所提高。分商品类别看，限额以上批发和零售业吃、穿、用商品类零售额同比分别增长20.3%、27.6%和27.4%，分别较7月份回落2个百分点、0.1个百分点和-3.7个百分点。限额以上数据亦显示食品、饮料、烟酒类零售总额同比增速在8月份出现一定幅度的下滑。
对食品、饮料、烟酒类的细分数据显示肉禽蛋类以及粮油类零售额增速有所上升，烟酒和饮料类零售额增速基本与前期持平，食品类则由于价格回落显示增速放缓的趋势。
3.2 食品价格增速回落 烟酒用品价格保持稳定
居民消费价格指数自4月份以来连续4个月持续回落，其中食品价格增速回落幅度明显。但是分项数据显示烟酒用品以及居住这两项消费价格仍然处于上升趋势中。对零售价格指数分析也体现出相同规律：商品零售价格指数持续回落，其中食品零售价格回落幅度较大，而饮料烟酒及日用品的价格仍处于上升通道中。说明烟酒价格走势受物价回落的影响较小。
3.3 需求短期内会面临压力 但是不必过分悲观
受全球经济放缓以及国内突发事件等因素的影响，我国宏观经济呈现出明显的下滑趋势，8月份工业增加值仅同比增长12.8%，增速比7月份回落1.9个百分点，比去年8月份回落4.7个百分点，创07年3月份以来的新低。经济增速放缓、物价水平过快上涨降低了居民的实际收入增长水平，降低消费者的实际购买力，消费者预期指数、满意指数和信心指数在08年经历了较大幅度下滑。
经济增速放缓、居民实际收入水平的降低将对未来消费需求的增长形成一定的抑制作用：一般来说，伴随着经济的不景气，居民收入增速放缓，直接影响居民的消费热情。根据宏观策略部的研究，在经济下行时，消费类的下滑会滞后整体经济半年左右。因此下半年食品饮料行业的需求面临一定压力。食品饮料行业1-8月份收入和利润增速已经呈现出环比下降的趋势。
但是我们不应过分悲观：首先，我国消费者预期指数、满意指数以及信心指数在7月份均有不同程度的回升，随着物价的逐步稳定，消费者信心以及满意程度将会进一步改善，并且股票市场的稳定也为稳定消费者的预期起到一定的作用；其次，我国居民储蓄倾向较高，在经济出现微幅下滑的情况下，储蓄为居民消费的变动起到了一个缓冲作用；再次，随着外需放缓、固定资产投资放缓，内需对拉动我国经济发展的重要性日益增加，不排除政府会采取刺激内需的政策以平缓我国经济周期波动；最后，长期来看，我国农村人口的基数效应以及经济发展带来的消费水平的提高为需求的长期增长提供保障。
4 二级市场运行情况及估值水平
4.1 二级市场运行情况
08年至9月26日，申万食品饮料行业下跌52.05%，在申万行业中排名第四。而同期上证指数与沪深300跌幅分别56.40%和57.97%。
前三季度，葡萄酒、制糖和白酒指数跌幅小于食品饮料行业指数，其中葡萄酒和白酒行业增长确定，高端化趋势明显，充分分享消费升级的益处；调味发酵品以及乳品行业跌幅大于上证指数。
4.2 行业估值水平
目前食品饮料行业动态P/E倍数为28.13倍，而同期全部A股市盈率仅为15.55倍，食品饮料行业的估值水平高于市场平均水平。从静态市盈率来看，食品饮料行业相对于整体市场的溢价率仍处于较高水平，具有一定的下降空间。细分子行业数据显示，白酒、软饮料和黄酒动态市盈率均低于25倍；乳品、食品综合、葡萄酒以及调味发酵品估值水平高于食品饮料行业28倍的估值水平。
于整体市场的溢价率仍处于较高水平，具有一定的下降空间。细分子行业数据显示，白酒、软饮料和黄酒动态市盈率均低于25倍；乳品、食品综合、葡萄酒以及调味发酵品估值水平高于食品饮料行业28倍的估值水平。
5 投资策略
食品饮料行业估值远高于市场平均水平，重点关注上市公司的估值水平也远高于港股食品饮料公司的估值水平。随着经济下行、居民收入减缓，行业将面临需求放缓的情势，业绩高增长的局面难以为继，估值水平仍有下降空间，因此我们在四季度对食品饮料行业持中性评级。
确定食品饮料行业的投资标的可以从以下两方面考虑：一，宏观经济以及居民收入增长持续下滑，居民消费能力减弱，在这种情况下，投资重点应当适当向以乳制品和肉制品为代表的生活必需品，这类消费品的消费量受经济周期影响相对较小，并且这些日常消费品农村居民的人均消费量远低于城市，随着国家加大发展农村经济，农民收入提高消费能力增强，为乳制品和肉制品为代表的生活必需品提供了广阔市场；二，以茅台为代表的高档白酒盈利能力较强，企业现金流充沛，并且其特殊的消费人群使得经济下行期间企业抗风险能力较强，并且其良好的品牌号召力使充分享受未来的消费复苏，另外经过前期的大幅调整，这些品种的估值风险大大降低。
公司推荐：贵州茅台、泸州老窖、张裕A、双汇发展、燕京啤酒
#p#副标题#e#〖14:19〗汽车行业：短期难以走出低谷 投资注重防御性 荐3股(渤海证券张立平)
1.汽车行业进入周期性调整
1.1 国产汽车销量增速逐渐回落
1 季度国产汽车行业延续了去年的较快增长，销售258 万辆，同比增长21.5％，2季度销售259 万辆，增幅明显下降至14.6％，7－8 月份在成品油价格大幅上调、商用车国三排放标准实施、奥运等因素影响下，国产汽车销售仅128 万辆，同比下降2.2％，其中8 月份各车型销量普遍低于去年同期。
1.1.1 乘用车需求增幅下降--居民收入预期下降是主因
1 季度乘用车需求保持较快增长，进入2 季度以后，在CPI 高企、经济出现下行趋势等因素影响下，城镇居民实际可支配收入增幅下降、未来收入预期下降，股市调整也加深了居民的收入下降预期，国际油价不断上涨导致国内成品油上涨预期加大，多方面因素导致乘用车需求增长明显放缓。6 月份油价大幅上调更是雪上加霜，7 月份轿车需求增长基本停滞，受奥运会影响8 月份销售同比下降8％。
1.1.2 商用车需求冲高回落--国三排放实施、经济增长放缓
尽管经济增长放缓，但是受国三排放标准7 月1 日实施带来的需求提前释放影响，上半年国产商用汽车销售217 万辆，同比增长19.6％；7、8 月份商用车需求环比大幅回落，中重型卡车、中型及轻型客车销量还出现了明显的同比下降。
1.1.3 国产汽车出口增幅放缓--人民币升值、国际经济趋冷
1－8 月国产汽车出口45.45 万辆，同比增长54.5％，但从月度出口量看，6、7月份出口增幅明显放缓。国产汽车销售增幅放缓，我们认为主要原因是美国次贷危机影响下国际经济趋冷，主要出口国需求量增幅下降。
尽管国产汽车出口暂时出现放缓，但我们认为国产汽车特别是商用车，目前在国际市场的价格优势依然非常明显，另外，受次贷危机影响，汽车出口增速会有所放缓，但仍将会保持较快增长。
1.2 汽车行业盈利能力下降
1－8 月份，行业利润增幅和毛利率都出现了明显下降。
汽车行业利润总额增幅回落的主要有以下原因：一是钢铁、塑料、橡胶等主要原材料价格的持续上涨使企业成本大幅增加，利润空间受到严重挤压；二是受经济下行、实际购买力下降、重大自然灾害频发等因素影响，汽车销量增速下降。
2. 展望：4 季度需求继续低迷，但成本压力减小]
2.1 汽车4 季度需求环比将有反弹，同比继续低迷
7、8 月汽车销量同比明显下降，一方面是受经济降温、国三排放等因素影响，另一方面6 月份大幅上调成品油价格、举办奥运会等因素也影响了7、8 月的销量，我们认为4 季度国内成品油油价不会再有上调，汽车需求环比将会有明显回升，但同比将继续低迷。
国际油价回落，成品油价格上涨压力减小
今年以来，国际油价呈加速上涨态势，国内成品油价格也经历了一次大幅上调，但随着次贷危机影响的不断扩大，全球经济增长放缓，原油需求出现疲软，国际原油价格冲高回落，目前国内外成品油价格已基本接轨。
在8 月份推出的汽车行业深度报告中，我们判断国际原油价格将回到100－120美元/桶之间高位盘整，最近国际原油价格已经回落到100 美元/桶以下，但我们认为，4 季度随着美国取暖季的到来，国际原油继续深幅回落的空间不大，我们修正4 季度国际原油价格运行区间预测值至90－110 美元，国内成品油价格上涨压力不大。
需求环比反弹，同比仍低迷--经济下行趋势下收入增长预期变差
随着美国次贷危机影响的不断扩大，全球经济已进入调整周期， 4 季度及明年我国经济增速继续下行不可避免，这将导致运输需求下降、企业利润增幅下降、居民实际收入增幅下降，居民收入预期进一步变坏，汽车需求将继续低迷。
2.2 原材料价格回落，成本上涨压力减小
在经历了1－7 月份的快速上涨后，8、9 月份钢材、塑料和橡胶等主要汽车原材料价格都出现了明显的下降，在全球经济降温的背景下，我们认为4 季度原材料价格再度上涨的可能性不大，汽车原材料成本上涨压力大大减轻。
2.3 毛利率提高空间有限--库存增加，竞争加剧
乘用车--库存增加，价格竞争加剧
尽管4 季度原材料成本趋于下降，但是2 季度以来乘用车需求增幅不断下降导致库存增加、价格竞争加剧，会减小甚至抵消成本下降带来的毛利率提升。
进入08 年以来，由于市场需求日趋低迷，乘用车厂家库存不断增加，目前已超过20 万辆，6－8 月市场价格竞争加剧，特别是A 级和B 级轿车价格明显下降，9 月份一汽大众全系大幅降价万元以上拉开了乘用车新一轮价格战的序幕。我们认为如果厂家库存进一步增加，4 季度市场价格竞争加剧将不可避免，进一步侵蚀处于下降通道中的企业利润。
受国三排放标准实施影响，根据我们的预测，商用车下半年销量比上半年将大幅下降25％左右，产能利用率明显下降，从而将减少成本下降带来的毛利率提升。
3. 4 季度投资策略：选择最具防御性的公司
在宏观经济处于下行通道、国内购买力短期难以启动的情况下，我们给予汽车行业"中性"评级。但是在经历了大幅调整后，我们认为部分汽车股已经具备了较好的中长期投资价值。
3.1 投资思路：防御性＋技术/成本领先＋国际竞争力
防御性--选择受宏观经济周期影响小的子行业，推荐宇通客车（600066）；技术/成本领先--在行业周期调整过程中具备技术/成本优势从而可以有效减弱周期性影响的公司，推荐受国三排放标准实施影响最小的江铃汽车（000550）、中国重汽（000951）；国际竞争力突出--出口增长潜力大，可通过出口减小经济周期波动影响，推荐宇通客车(600066)、中国重汽(000951)；另外，4 季度我们还要特别关注政策变化带来的交易性投资机会，我们认为4 季度扩大投资的市场预期会给重卡行业带来一定的交易性投资机会，我们推荐自卸车占比较高的中国重汽（000951）。
宇通客车（600066）――买入
推荐理由：
从历史情况看，大中型客车属于汽车行业中周期性特征最弱的子行业，在国际市场的较快增长将减小国内周期性调整对企业的影响在经济下行预期下，属于较好的防御品种；
公司国内竞争优势明显，出口潜力大，未来三年国内销量将保持15％以上的增长，出口有望保持20％以上的增长； ?? 公司是沪深两市分红率最高的上市公司之一，05－07 年每股股息分别为1.0元、0.5 元、0.7 元，收益分配比例分别为143％、81％、75％，按70％分配比例，当前股价计算的08、09 年股息率分别达到5.8％、4.9％。
江铃汽车（000550）――买入
推荐理由：
江铃系列国三排放轻卡提前投放市场，在技术上领先竞争对手，实施国三排放后在竞争对手单车成本平均提高2000 元的情况下，大幅降价5000 元以迅速抢占中高档轻卡市场，我们认为4 季度市场份额有望明显提高； ?? 江铃系列轻卡、全顺轻客、宝典皮卡在各自的细分市场都属于差异化特征明显的中高端产品，竞争力突出，十年来都保持20％以上的较高毛利率水平，盈利能力突出； ?? 轻型商用车子行业受宏观经济周期波动影响相对较小，属于汽车行业里较具防御性的子行业。
中国重汽（000951）――买入
推荐理由： ?? 国三发动机占得先机：重汽为应对国三排放标准研发的EGR 发动机通过认证，EGR 发动机比电喷高压共轨国三排放发动机便宜1－1.5 万元，公司4 季度将凭借EGR 发动机扩大市场份额； ?? 国际市场开拓能力强，未来三年出口增速将有所下降，但我们预计仍将取得15％以上的增长，国际市场的较快增长将减小国内周期性调整对企业的影响； ?? 市场普遍预期政府下一步将刺激投资，一旦政府加大基础设施投资力度，4季度重卡需求可能会好于市场预期，自卸车占比较高的中国重汽对扩大投资的敏感性更强，受益更大。
3.2 风险因素：
1.燃油税改革推出，我们认为4 季度国际原油价格再度大幅冲高的可能性不大，国内外成品油价格基本接轨的情况下，燃油税改革可能被重新提上政府的议事日程，我们预计燃油税很可能会在明年推出，一旦推出燃油税，将对汽车行业造成巨大冲击，我们将及时调整投资评级；
2.美国次贷危机对全球实体经济的负面影响超出预期，如果全球经济特别是发展中世界实体经济受到的影响超出预期，汽车出口增幅下降幅度会加大。
|
 |
今日热点 |
|
|
意见建议 |设为首页 | 联系我们 | 广告服务 | 关于我们 | 法律声明 | 网站地图
网站首页GOOGLE PR:
